Nordiska aktier – konsolidering efter rekordrusning?
En mer positiv vinstutveckling, positiva prognosrevideringar och nya rekordvinster i sikte för Stockholmsbörsen gör det svårt att vara negativ till aktier idag men efter en historiskt snabb uppgång det senaste halvåret är värderingarna höga. Ränteutsikterna har samtidigt försämrats påtagligt sedan årsskiftet. Investerarnas positionering är relativt optimistisk. Eventuella bakslag mot ett närmast idealiskt huvudscenario med större vinster och lägre räntor riskerar därmed att utlösa signifikanta negativa reaktioner. En periods konsolidering medan vinsterna växer ikapp värderingar samtidigt som politiska hot, exempelvis risken för handelskrig, klarnar framstår som önskvärd och sannolik.
Uppmuntrande rapportperiod
Rapporterna för årets första kvartal har varit klart uppmuntrande och efter en svag inledning på året tycks konsensusvinstprognoserna ha bottnat i mars, nu är revideringstrenden positiv igen. Positiva vinstutsikter är viktigt eftersom förväntat stöd från vikande räntor minskat de senaste månaderna och värderingarna är relativt höga. Att börsutvecklingen inte var mer positiv över själva rapportperioden tillskriver vi de försämrade ränteutsikterna, en totalomvändning jämfört med föregående rapportperiod då svaga rapporter mer än väl motvägdes av positiva makrodata.
Det råder stor skillnad mellan olika sektorer. Framförallt är det investeringsvaror eller verkstadsindustrin inklusive fordonsrelaterad industri som bidrar med stora positiva prognosjusteringar. Men även för banker och hälsovård har vinstprognoserna justerats upp 2024. Högre priser på många metaller och skogsindustriprodukter, samt tydliga signaler om att den lageravveckling som karaktäriserade 2023 är avklarad har även bidragit till väsentligt uppjusterade prognoser för skogsindustri och metallindustri.
Nya rekordvinster i sikte
Trots en i flera avseenden ganska svår lågkonjunktur i Sverige, stora delar av Europa och Kina har de svenska börsbolagens vinster fortsatt att växa, det är nu upplagt för nya rekordvinster i år. De extrema svängningarna för energipriser och transporter har medfört en annan vinstprofil för börserna i Norge och Danmark där vinsterna toppade 2022 och föll markant 2023 men i år väntas växa igen. Vinsttillväxten i Danmark drivs av hälsovårdssektorn med Novo Nordisk i spetsen medan årets väntade vinstökning i Norge drivs av allt från teleoperatörer och aluminium till oljeservice och rederier, men de aggregerade siffrorna hålls tillbaka av väntade vinstfall för oljeproducenterna.
En mindre och långsammare räntenedgång
Lägre inflation talar fortsatt starkt för räntesänkningar i år, men ur ett börsperspektiv har utsikterna försämrats de senaste månaderna. Ett fortsatt högt tryck på den amerikanska arbetsmarknaden och en konsumentprisinflation som planat ut strax ovanför 3 procent istället för att fortsätta falla har fått marknaden att skjuta fram och reducera sina förväntningar vad gäller kommande räntesänkningar.
Betydligt mindre och långsammare styrräntesänkningar är, allt annat lika, negativt för börsen. Den huvudsakliga drivkraften för börsuppgången i slutet av 2023 var just dessa växande förhoppningar om klart lägre räntor inom kort. Den negativa inverkan på indexnivå har sannolikt motverkats av att vinstutsikterna samtidigt har ljusnat.
Detta är en sammanfattning – läs mer om detta på sidan 13-17 i senaste Investment Outlook
Esbjörn Lundevall
Aktiestrateg, Investments